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《IPO早知道》: 2020年營收超262億創歷史新高 歐寶體育: 被低估的高端制造龍頭

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如(ru)果后人在100年后,乃至更長時間之后回看21世紀,2020年一定是最特別的年份之一。

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“路遙知馬力”,在極端年份里,業績能(neng)夠實現穩(wen)定增長的公司,才(cai)可能(neng)是值得長期看好的“價值股”。最(zui)近,我們就發現了一支被低估的全球高端制造(zao)龍頭——歐寶體育(01803.HK)。

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3月(yue)25日,歐寶體育(01839.HK)公布了2020年年度報告。報告期(qi)內,歐寶(bao)體(ti)育營業收入創(chuang)下(xia)歷(li)史新高,達到262.5億元,同比增長13.0%

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疫情影響到如此程度的(de)2020年,歐寶體育的增長邏輯到底在哪里?

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疫情之下三(san)大業務全面(mian)逆勢增長 營收創歷(li)史新高

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2020年,對于(yu)歐寶體育來(lai)說,是厚積(ji)薄(bo)發也(ye)是積(ji)極突(tu)圍(wei)的(de)(de)一(yi)年。在(zai)“高端(duan)制造體系”的(de)(de)加(jia)持(chi)下,歐寶體育的(de)(de)全球半(ban)掛車(che)業務(wu)、專用車(che)上裝及整車(che)業務(wu)、冷藏廂式車(che)廂體業務(wu)全面(mian)起飛(fei),都取得(de)不俗的(de)(de)成績(ji):

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半(ban)掛(gua)車方面,2020年,在“內循環”經濟引導下,即便面對疫情等復雜形勢,國內物流運輸市場仍展現出強大的韌性,全社會物流總額超300萬億元,近三年復合增長率5.9%。同時,國標GB1589-2016與GB7258-2017在2020年全面生效,不合規半掛車被迫退出市場。

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此消彼長之下,半掛車(che)龍頭乘機擴大(da)市場份額,歐寶體育中國半掛車(che)業務(wu)收入(ru)達74.5億元,同比大幅增長45.8%,且毛利率提升1.9個百分點。

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其中如液罐半掛車、粉(fen)罐半掛車、廂式半掛車及集裝箱骨(gu)架車憑借“微創新”依然穩居第一梯隊: 2020年歐寶體育廂式半掛車的銷量提升154.9%;通過輕量化核心技術研發的罐式半掛車銷量提升32.8%。

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專用車(che)(che)上裝方(fang)面,為刺激經濟,中國啟動大規模基建工(gong)作,合(he)規版城市(shi)渣土車(che)(che)和合(he)規版混凝(ning)土攪(jiao)拌(ban)車(che)(che)市(shi)場需(xu)求提升。

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歐寶體育城(cheng)市渣(zha)土車(che)頭(tou)部(bu)企業紅利突出,營(ying)收規(gui)模和(he)市場占有行業排名前列(lie);混凝土攪拌車(che)銷售達29379臺,根(gen)據中(zhong)(zhong)國汽(qi)車工業協(xie)會專用(yong)車分會數(shu)據,歐寶體(ti)育水泥攪拌(ban)車銷(xiao)量已連(lian)續(xu)四年于(yu)中(zhong)(zhong)國市場(chang)排(pai)名第一?

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多(duo)因素加持(chi)下,2020年,歐寶體育中國專用車上裝生產和專用車整車銷售收入達101.6億元,同比增長37.8%。

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在半掛(gua)車(che)和專用車(che)之外(wai),2020年,冷藏廂式車廂體市場表現同樣大放異彩。報告期內,歐寶體育合計生產交付6049臺冷藏廂式車廂體,銷量同比上升35.8%。毛利率方面,2020年,歐寶體育冷藏廂式車廂體毛利率達23.0%,同比提升7.9個百分點。

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如果回溯歷史,我們可以(yi)發(fa)現冷藏(zang)廂式車廂體(ti)的爆(bao)發(fa)并非偶(ou)然。2011-2019年,中國冷藏車市場就已經多年持續高增長,復合增長率超過30%。

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2020年,電商行業的發展,以及新(xin)冠導致全(quan)球(qiu)對低溫醫療藥品與生物制品需求激(ji)增,刺激(ji)了醫療冷鏈(lian)需求。加上政(zheng)策方(fang)面,2020年,中(zhong)國(guo)政(zheng)府構建國(guo)家骨干(gan)冷鏈(lian)物流(liu)基礎設(she)施網(wang)絡(luo),支持冷鏈(lian)物流(liu)市(shi)場規(gui)范運(yun)營。種種因素,使冷藏廂式車廂體進入一個新(xin)的發展周期。

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這還只是(shi)增量市(shi)場(chang),而從存量市(shi)場(chang)看(kan),2019年我國冷藏車人均保有量僅為美國的1/8,未來市場潛力仍然十分巨大。

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歐(ou)寶(bao)(bao)(bao)體育(yu)旗下僅山東(dong)(dong)歐(ou)寶(bao)(bao)(bao)體育(yu)APP一家銷量(liang),即排(pai)名全行業(ye)第一。此外(wai)歐(ou)寶(bao)(bao)(bao)體育(yu)還有(you)鎮(zhen)江歐(ou)寶(bao)(bao)(bao)體育(yu)APP產品遠銷長江中(zhong)下游及東(dong)(dong)南亞(ya),以及江門(men)歐(ou)寶(bao)(bao)(bao)體育(yu)APP冷藏(zang)廂(xiang)(xiang)式車廂(xiang)(xiang)體產線建(jian)設正在(zai)穩步推進(jin)。預計(ji)未(wei)來(lai)冷藏(zang)廂(xiang)(xiang)式車廂(xiang)(xiang)體業(ye)務,將成(cheng)為(wei)歐(ou)寶(bao)(bao)(bao)體育(yu)又一業(ye)績增長點。

三大業務板塊(kuai)的(de)全面(mian)增長,使歐寶(bao)體育在面(mian)臨疫情、貿(mao)易(yi)戰等復雜環境的(de)情況下(xia),收入仍然創下(xia)歷史(shi)新高。

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“高端制(zhi)造體系”凸顯技術壁壘和(he)規模優勢

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三大板塊的業務增長,除了(le)市場(chang)、政策等支持外,還存在(zai)著同(tong)一個(ge)強大的內在(zai)動力(li): 歐寶(bao)體育(yu)的“高端制造體系”。

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歐寶體育的“高端制造體系”探索,從2014年就開始了。這一年,歐寶體育決定在東莞建設首家“燈塔工廠”,并于2016年正式投產。

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在生(sheng)產上,燈塔工廠融入了(le)虛擬仿真、大數據、物(wu)聯網(wang)、數字化技術(shu),配備了(le)高度自動(dong)化設備,能夠實現大規模(mo)自動(dong)化柔性生(sheng)產。

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自動化(hua)設備(bei)在解決了(le)生產(chan)裝備(bei)落后、技術遲滯問題之后,還大大降低了(le)用(yong)工成本,提(ti)高了(le)原材料(liao)利用(yong)率,以及產(chan)品的標準化(hua)和一(yi)致(zhi)性。

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中(zhong)信證(zheng)券研(yan)報表示,歐寶體育采用“燈塔工廠”生產,衛星工廠組裝的模式,與傳統生產模式相比,單車成本下降約1000元,人員需求減少29%,人均產值增長32%。

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截至2021年3月底,歐寶體育在全球建成了13家半掛車燈塔工廠、6家專用車上裝生產燈塔工廠、2家冷藏廂式車廂體生產燈塔工廠,并搭建了多個系列半掛車產品的“產品模塊”。

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此外(wai),既然被叫做(zuo)“體系”,那就必然不僅僅是生產端。2020年,歐寶體育進一步提煉出“高端制造體系”的四大基石: “升級產品模塊”“完善燈塔工廠”“啟動營銷變革”“推動組織發展”。

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這四(si)大基石覆(fu)蓋(gai)研發(fa)、生產、銷售和(he)組織架構(gou),成(cheng)為歐(ou)寶體(ti)育拉高行業(ye)競爭門(men)檻,夯(hang)實全球半掛車和(he)專用車高端制造龍(long)頭地位的主要手段。

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歐(ou)寶(bao)體育(yu)預(yu)計,在現有(you)存量的各(ge)式(shi)半掛車中,50%將在未來三年因為行車安全、燃油經濟性、載貨空間的專業性等因素被淘汰,廂式半掛車、冷藏半掛車等車型將會迎來高增長的機會。

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通(tong)過打(da)造“高端制造體系”,歐寶體育牢牢把握住了中國半掛車升級換代的機會,這也是2020年歐寶體育營業收入創歷史新高最主要的內在動力。

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根據(ju)歐(ou)寶體育(yu)港股IPO募集資金使用公告,預計未來歐寶體育還將有江門新生產工廠,東莞擴建半掛車生產工廠,鎮江擴建干貨廂體及冷藏廂生產工廠等生產端,以及高端冷藏半掛車、其他智能半掛車等研發層面的高端制造戰略落地舉措。

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經(jing)濟復(fu)蘇(su)預期強烈?海外半掛車業務未來可期

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國內業務的飛速發展,基本上(shang)完全彌(mi)補上(shang)海外2020年的不利影響。但是趁著疫情使競爭對手同樣難以動彈的機會,有著全球布局優勢的歐寶體育,憑借“跨洋經營,當地制造”理念,以及“高端制造體系”的落地,反而乘勢擴大競爭優勢。

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可(ke)以說(shuo),2020年之后的海外市場,已經成為歐寶體育業績持續增長的第二個“發動機”。

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在北(bei)美,新冠重塑(su)了(le)大眾消費(fei)習慣,電商行業異軍突起,促進(jin)了(le)美國貨運市場的恢復。根(gen)據美國貨運研究(jiu)機構(FTR)數據,2020年9月至12月半掛車訂單量激增,廂式、冷藏半掛車出現強勁反彈。同時,因疫情積壓的港口貨物分流速度下降,集裝箱骨架車用車需求提升,整個北美市場半掛車需求恢復在望。?

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在歐洲,歐寶體(ti)育的全資子公司LAG二季度復工復產后,生產效率與訂單的交付逐步恢復至正常水平,在手訂單充足,歐洲罐式車市場領先地位穩固;SDC則通過持續進行模塊化升級,提升運營效率,并優化了位于英國曼斯菲爾德工廠的生產制造能力,積極推出廂式半掛車、側簾半掛車等有力產品,業務恢復良好,同時訂單充足。

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在全(quan)球其(qi)他市場(chang),去年三季度以來,東南亞市場(chang)產品(pin)引進先進技(ji)術,以高(gao)性價比優勢贏得當地客戶青睞(lai)。

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進入2021年,北美市場半掛車出現觸底反彈的態勢,未來北美半掛車整體需求將呈現溫和增長,本集團的業務也將實現有機增長;歐洲市場半掛車需求在低水平波動。

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新冠肺炎疫情之后,整(zheng)體(ti)需求將體(ti)現逐步復蘇的態勢,全球半掛車市場有望進一步打開。

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數據(ju)顯示,進入2021年,全球幾大主要經濟體PMI(采購經理指數)紛紛創下新高,顯示全球經濟復蘇預期強烈: 2021年2月,美國 ISM 制造業 PMI 錄得 60.8,創近三年最高,連續 9 個月擴張;歐元區制造業PMI錄得 57.9,連續第 8個月擴張的同時也攀升至近三年新高位。

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主(zhu)要(yao)經濟體PMI率先扛起恢復大旗,將引領全球經濟強勁復蘇,海外半掛車需求將得到充分釋放,給全球龍頭歐寶體育帶來巨大的市場機會。

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2021年,在國內(nei)大循(xun)環(huan)(huan)為主體、國際國內(nei)雙循(xun)環(huan)(huan)相(xiang)互促(cu)進的(de)新發展(zhan)格局下,憑借龐大的(de)內(nei)需市(shi)場和人才(cai)紅利,以及全球(qiu)最(zui)完善(shan)的(de)制(zhi)造(zao)業全產業鏈體系(xi),中(zhong)國制(zhi)造(zao)必然強勢崛起。事實上,諸多(duo)機構在2021投資(zi)策(ce)略中(zhong),也明(ming)確指出看好今年優(you)質(zhi)制(zhi)造(zao)企業在資(zi)欧宝体育場的(de)表現。

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我們預(yu)期,作(zuo)為全行業唯一(yi)一(yi)家能夠實現全球(qiu)布(bu)局,發揮全球(qiu)市場(chang)、供應鏈優(you)勢,“高端制造體系”規模最大、最完善的半掛車和專用車高端制造領導企業,歐寶體育將成為中國制造業崛起過程中優質的投資標的之一。

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